Долгосрок | Портфель — Итоги за 17.11-30.11

👀 С первым днем зимы, друзья!

🥸 Представляем обзор портфеля на конец ноября. Предыдущий обзор доступен по ссылке.

✔️ Во второй половине индексы облигаций чувствовали себя весьма уверенно — RGBI зафиксировался на уровне 122.17 п.п. (+0.5%), RGBITR — 617.69 п.п. (+0.8%). Тем не менее, данные по инфляции за ноябрь менее оптимистичные — инфляция превысила таргет ЦБ РФ на 2023 год, что существенно увеличивает шансы повышения ключевой ставки на заседании в декабре. Следует заметить, что значительная доля новых выпусков приходится на предложения «лесенок» — облигаций, по которым предусмотрено снижение купонов спустя n-ое количество периодов. Инвесторов, видимо, вполне устраивает текущая доходность 500-700 б.п. к КС и они слабо верят в длительный цикл высоких ставок, о чем говорит возможность фиксации доходность на уровне 16-18% годовых через 2 года по выпускам с «лесенками».

🕯 Возвращаясь к портфелю Долгосрок, хотели бы поделиться небольшим, но значительным для нас достижением — портфель превысил 500 000 и со 2-го ноября находится в плюсе.

Долгосрок | Портфель — Итоги за 01.11-16.11

👀 Добрый день!

🥸 Представляем обзор портфеля за 1-ую половину ноября. Предыдущий обзор доступен по ссылке.

✔️ Несмотря на относительно недавнее повышение ставки рынок достаточно разнонаправленно смотрит на ближайшее заседание — с одной стороны после замечания главы Банка России о том, что ключевая ставка должна снижаться на базе низкой инфляции, рынок вырос, с другой стороны мы видим недельные данные по инфляции в ноябре, которые указывают на сильный рост в первой половине месяца — разовый вклад автопрома, но тем не менее. При этом замечаем, что большинство выпусков с инвестгрейдами торгуются с доходностью ниже КС и на уровне денежного рынка — то есть рынок не верит в предстоящее повышение ставок и хочется зафиксировать высокие ставки в надежных выпусках с длинной дюрацией.

🕯 Вернемся к портфелю. Как уже отметили, видим достаточно нерыночное ценообразование в большинстве выпусков на рынке. В связи с этим продолжаем аллоцировать капитал в фонд денежного рынка, при этом получаем купоны от текущих эмитентов в портфеле.

✔️ Недавно пополнили портфель и совершили несколько сделок:

1️⃣ МВ Финанс. Несмотря на хорошие операционные результаты, решили выйти из выпусков 01 и 04 после повышения ключевой ставки. Аллоцировали средства от продажи в ликвидность.

2️⃣ Фордевинд 02 и 03. Часть денежных средств направили на покупку и усреднение выпусков Фордевинд.

3️⃣ ВИМ Ликвидность. Решили диверсифицировать портфель фондом ликвидности, которые дает доходность по RUSFAR и стоимость пая ежедневно прирастает в соответствии с текущей доходностью. Фактически, это увеличение денежной позиции в портфеле ввиду чрезмерного оптимизма на рынке. Потенциально смотрим на возможность входа в длинные выпуски с высокой ставкой по цене с дисконтом к номиналу.

👀 Добрый день!

🥸 Представляем обзор портфеля на конец октября. Предыдущий обзор доступен по ссылке.

✔️ Как мы и ожидали, Банк России повысил ключевую ставку. С точки зрения более детального прогноза — рынок ждал повышение не более, чем на 100 б.п., но повышение составило 200 б.п., что является жесткой и заградительной планкой на текущий момент для экономики. Фондирование МСП и ИП под 20%+ постепенно приближалось и сейчас уже с уверенностью можно заявить, что бизнесу придется туго. С точки зрения доходности портфель был в незначительном минусе (по состоянию на 02.10.2023 +0.3 п.п.), но, тем не менее, слегка уступал индексам RUCBHYTR и Cbonds High-Yield, как наиболее близким прокси для наших целей.

🕯 Активность по сделкам была достаточно невысокая. Фактически, мы полностью вышли из выпусков МВ Финанс 01 и 04, переложили часть средств в выпуски Фордевинд 02 и 03, а также инвестировали все пополнения в фонд ликвидности. Это связано с тем, что решение ЦБ еще не до конца, по нашему мнению, отражается в рынке. К примеру, выпуск Sunlight 01 торгуется по цене с YTM 14.7% при рейтинге A-, что является отрицательной премией к КС, при этом средняя премия данного рейтинга около 1.2 п.п. Ожидаем дальнейшей коррекции на рынке для входа по более привлекательной доходности с учетом поправки на риск.